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杨德龙:价值投资正在从关注静态价值到关注动态价值转变

作者:?泰格娱乐平台 发布时间:?2021年02月15日 05:19:22

  春节前白龙马股连续三个交易日大幅上涨,特别是白酒龙头股、中药龙头股等股价不断刷新历史新高,吸引了全市场的目光。前段时间,在市场对白龙马股估值较高的分歧声中,我建议大家一定要趁调整去配置优质白龙马股,每一次调整都是抄底白龙马股的时机,为什么白龙马股值得长期拥有?   

  白龙马股是2016年我提出来的一个概念,即白马股加行业龙头,高度概括了一批既有基本面又有行业龙头地位的好公司,这是我国改革开放四十年真正的成果。经过激烈的市场竞争,优胜劣汰,代表经济转型方向的消费和新能源这两大方向的龙头股,既有比较好的业绩,同时又有行业龙头地位的好公司,具有长期的投资价值。  

  仅仅是白马股还不够,还要是龙头股,因为现在我国很多行业逐步从自由竞争阶段进入到寡头垄断阶段,头部效应越来越明显,也就是各个行业的收入和利润不断的向头部企业转移,因此白马龙头股它的投资价值就高于一般的白马股。对于龙头股,我认为应该享受龙头溢价,特别是在消费以及新能源这两大方向上,行业龙头股它的发展前景更好。

  前段时间市场争论比较大的点其实集中在这些白龙马股的估值高低,这些白龙马股的好坏没有人争议,因为这些白龙马股它们确实是中国最好的企业,这一点大家是没有争议的,争议的其实是价格是不是高估的问题。对于机构资金来说,白龙马股仍然是他们的第一选择。

  巴菲特在1970年之前,他崇尚老师格雷厄姆的投资理念,也就是通过买低估值的股票来套利,等待价值回归,当时也取得了一定的成功。但直到他遇到芒格,芒格跟他说:做投资要买伟大的公司,我宁愿以一个比较贵的价格买一个伟大的公司,也不以一个便宜的价格买平庸的公司。

  巴菲特幡然醒悟,后来他买入的喜诗糖果、可口可乐、苹果伟大公司都是在估值很高时买的,后来都获得了巨大的回报。巴菲特后来在回忆录中开玩笑的说:自从遇到了芒格我才真正从猿变成了人。可以说芒格改变了巴菲特的投资理念,让巴菲特的价值投资更加有威力。

  伟大的公司是不可多得的,在成熟的行业一般只有2~3家头部企业,形成寡头垄断格局。比如说世界上的软饮料,基本上就是可口可乐和百事可乐,两家垄断了大部分市场份额。在运动品牌里面,阿迪达斯和耐克占据了大量的市场份额。在智能手机领域,苹果、华为、三星三家垄断了大部分市场份额。可以说全世界最稳定的行业格局都是寡头垄断格局,行业寡头势必会享受比较大的估值溢价。

  之前大家对于消费白马股以及新能源龙头股有分歧,实际上是用市盈率来看公司的估值高低,我一直给大家讲用市盈率来判断消费白马股以及新能源龙头股的估值高低是不合适的。

  首先我们谈一谈消费白马股,对于消费白马股,它给投资者带来的回报不仅是财务上的回报,更多的是它的品牌价值。比方说白酒龙头股,今天再次大涨,直接击碎了那些唱空人的心理底线。为什么白酒在质疑声中不断的创新高,特别是白酒龙头企业,我觉得是因为大家仅仅看到它的市盈率的高低,也就是这些企业带来的财务回报,没有看到它的品牌价值,而这些消费白马股它们的品牌价值恰恰是最值钱的。

  品牌价值属于隐形资产,不在上市公司的财务报表中,也就是说既不属于有形资产也不属于无形资产,而是隐性资产,这些隐性资产恰恰又是消费白马股最重要的资产。因此用市盈率来对这些消费白马股进行估值是非常不恰当的,让很多投资者一路踏空。

  对于科技成长股,包括新能源光伏、新能源汽车等方向的股票,如果用市盈率估值也是不恰当的,因为这些企业处于初创期,现在它的利润对应的市盈率无疑是不靠谱的,因为现在企业还没有大量的释放利润,还处于快速扩张期。我们对于成长股怎么估值?我认为应该测算十年以后这些企业进入到成熟期,那时候产生的利润来计算市盈率才是合理的。对于高成长的行业,看市盈率的高低就会错过大的机会。

  做价值投资,我们不能机械的去选择低估值的股票,更不是选择低市盈率的股票,而是要选择真正有价值的股票。价值投资的陷阱之一就是低估值陷阱,很多人迷信低市盈率的一些传统行业,比如说银行、地产、钢铁、化工等等。它们的市盈率低实际上是因为大家对他们未来的发展前景不乐观,对它们成长性质疑,因此才有比较低的市盈率。